上周五，国家统计局发布一季度经济运行数据，国内生产总值206504亿元，按可比价格计算同比下降6.8%。第一、二、三产业增加值分别下降3.2%、9.6%和5.2%，第二产业降幅最大，反映工业和建筑业受到的影响较大。单月来看，3月各项数据指标较1-2月均有明显改善。

投资、消费均有所恢复

各地重大项目陆续开工建设，投资增速回升，1-3月，全国固定资产投资(不含农户)84145亿元，同比下降16.1%，降幅收窄8.4个百分点，3月单月投资增速显著回升。

3月，复商复市都在推进，多地发放消费券，对扩大消费起到较好作用，当月社会消费品零售总额26450亿元，同比下降15.8%，降幅收窄4.7个百分点。服务消费恢复较慢，餐饮收入下降46.8%，降幅仍呈扩大趋势。商品零售中，汽车类零售额下降18.1%，降幅收窄；家电零售下降29.7%，仅收窄0.3个百分点，回升力度较弱。

工业生产明显恢复，3月规模以上工业增加值同比实际下降1.1%，好于预期。企业复工复产使前期出口订单得以交付，当月出口也有明显改善。工业品出厂价格环比下降，仍显示需求较弱。

疫情对一季度国内经济运行带来较大冲击，经济增速短期快速下探。3月份，经济链条的各个环节都在恢复之中，生产端的恢复快于需求端，工业改善好于投资和消费，而投资需求恢复快于消费需求。消费需求中，服务消费的损失短期较难实现回补，居民收入增速下滑，海外疫情扩散使外需前景比较悲观，3月制造业新出口订单指数仍处于收缩区间，这些因素都会制约需求端的恢复。

钢铁下游恢复节奏不一

投资分板块看，基建地产回升较快，制造业投资回升不及预期。1-3月份，基础设施投资同比下降19.7%，比1-2月份收窄10.6个百分点。全国房地产开发投资21963亿元，同比下降7.7%，降幅收窄8.6个百分点。3月，建筑业商务活动指数为55.1%，挖掘机国内销量较快增长，均反映建筑业活动回暖。

房地产领先指标房屋新开工面积和商品房销售面积均有所恢复，但1-3月同比分别下降27.2%和26.3%，降幅仍然较大。

制造业企业投资意愿不强，投资改善不明显，生产端复苏较快。1-3月，制造业投资下降25.2%，降幅收窄6.3个百分点。3月，制造业工业增加值下降1.8%，回升明显，主要用钢行业回升节奏不一，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业同比实现正增长，金属制品业、专用设备制造业、电气机械和器材制造业同比小幅下降，与制造业投资相关性较大的通用设备制造业降幅相对较大，汽车制造业仍大幅下降。

3月，主要用钢产品中，金属切削机床产量同比减少21.7%，工业机器人产量同比增长12.9%，汽车产量同比减少43.0%，发电机组产量同比增长20.0%。

需求端仍待发力

二季度，外需影响或有显现，经济实现正增长有待需求端发力。目前，政策重心已转向稳增长，3月37日政治局会议指出，要加大宏观政策调节和实施力度，研究提出一揽子宏观政策措施。目前细节政策开始落地，央行对中小银行实施定向降准，中央及地方接连出台稳消费措施，老旧小区改造加快等等。预计后期还将择机出台相关政策措施，我国依靠全面的生产制造能力和强大的内需市场，有望率先走出疫情对经济的影响。

固定资产投资中，基建投资作为稳增长的重要着力点已成共识，老基建维稳，新基建扩张，基建投资4月或能恢复至正增长，二季度增速有望明显上行。

房地产方面，政策实施主要是改革而非刺激，多地针对需求侧的放松政策快速被撤回，但在更高层面上推进了土地和户籍制度改革，在房地产市场需求端的不确定性上升的情况下，有利于促使房地产市场在供需两端形成良好的匹配，进而在稳增长中实施改革。

下游需求有待恢复，制造业投资上行仍然乏力，不过中长期来看，如果疫情加速逆全球化，我国及其他国家都布局完善制造业产业链，有望推动制造业迎来新一轮投资周期。

消费方面，目前促进消费政策正逐步发力，促进产品或服务消费回补，3月金融数据显示居民存款明显增长，也为后期的消费回补蓄力。高频数据显示，汽车消费正在改善，但家电出口占比高，且多数大家电国内保有量接近饱和，后期虽有地产竣工带动和政策刺激，产销仍不乐观。

钢材市场寻找新的平衡

随着需求的逐步启动，钢材市场进入消化库存阶段。下游分领域来看，基建和房地产投资有明显恢复，但地产市场的领先指标降幅仍较大。建材方面需关注赶工效应后需求是否有变动，尤其地产方面的需求风险。

制造业整体恢复，用钢强度回升，部分产品如机床、汽车等降幅仍较大，家电消费形势未改善，影响相关钢材产品的需求释放，冷卷、热卷社会库存下降较慢，主要钢铁企业5月份板材品类价格稳中下调，后期需关注制造业内外需求的恢复情况和相关的政策效应。

总之，经济向潜在增速恢复的过程中，钢材需求总量和下游需求结构都将发生改变，加上国际形势多变，钢材市场逐步寻找新的动态平衡，供需两端多因素交替影响，钢材价格底部震荡或维持一定时间，钢厂要根据需求释放情况控制好产销节奏。